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金浦钛业复牌股价巨震 四度委身的古纤道究竟估值几何

2018-11-13 13:59 来源:未知
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天业通联之后,又一家连续停牌的公司在11月13日正式复牌,并将继续积极推动重大资产重组事项涉及的各项工作。昨日晚间,金浦钛业发布公告,经向深圳证券交易所申请,公司股票将在11月13日(星期二)开市起复牌并继续推进本次重大资产重组事项。从早盘来看,公司股票涨停开盘,随后陷入较大幅度震荡。

早在今年8月,金浦钛业重组预案就已正式现身,公司拟以56亿元收购浙江古纤道绿色纤维有限公司100%股权。在一年之内,古纤道曾先后吸引了龙力化工、恒力股份银邦股份等多家A股公司洽谈并购事宜。而从系列公司的披露估值来看,古纤道的估值也实现了逐级攀升,其中,相较于恒力股份此前披露的37.5亿元的估值水平,在金浦钛业的重组预案中,古纤道估值已经超过56亿元。

18亿元估值差异

金浦钛业重组为何会出现高达18亿元的估值差异呢?不同公司在交易方式、利润承诺等操作层面的不同,或是导致古纤道估值出现估值差异的重要因素。

记者梳理发现,恒力股份收购古纤道所披露的公告中,并未写明评估方法。根据评估机构分析,当时的评估方法实际为资产基础法,亦即根据企业资产扣除负债后的价值确定经营组合、企业所有者权益或企业股票价值。

金浦钛业本次重组预案对标的公司采用的是收益还原法,通过预计古纤道未来的正常净收益,选择适当的报酬率或资本化率、收益乘数将其折现到估价时点后累加,以此估算估价对象的客观合理价格或价值。由于古纤道未来收益相对高且确定,因此也带来了估值的相对提升。

并购交易方式或也成为估值差异的重要原因之一。毕竟,交易方式和利润承诺,往往相当于相对增高了金浦钛业本次并购的安全垫。根据金浦钛业披露的情况,本次交易为公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,因此,必然会到涉及利润承诺和股份锁定期;而此前恒力股份的收购方案则显示,并购主体全部为现金收购,不涉及股份锁定期,即可以提前变现。

“拯救”工业丝

我国国内工业丝名义产能为208万吨,有效产能约为191万吨。行业前4名份额集中度高达60%以上,其中,古纤道为40万吨、尤夫股份为30万吨、海利得为21万吨、恒力股份20万吨。从2018年全年发展趋势来看,涤纶工业丝行业全年整体增长明显,产品售价和毛利率均出现上涨。

随着产业生态的演进,这个细分行业内的部分公司逐步陷入困境,但由于行业发展势头被业内看好,迅速迎来拯救者。其中,问题公司*ST尤夫(002427)已经出现渡过难关的迹象,公司股票被上海垚阔举牌。上海垚阔是金融机构以及企业联合设立的,帮助尤夫股份解决或有事项,使之恢复正常经营的专项解困基金。

古纤道是目前中国涤纶工业丝行业“四龙头”中唯一没有实现对接资本市场的公司,但却也一直沿着证券化路径前行。公司在一年之内曾被龙力化工、恒力股份银邦股份洽谈并购事宜,但均无疾而终。从披露节点来看,恒力股份今年4月宣布终止收购古纤道,同日银邦股份即向其抛出橄榄枝。而银邦股份也未笑到最后,6月9日宣告交易告吹。时隔一天,古纤道就投向金浦钛业的怀抱。

从目前来看,最终“花落”金浦钛业的概率已经极大。根据公司今日最新披露的公告,目前金浦东部投资已向古纤道新材料累计支付15.9亿元股权转让款,剩余股权转让款预计将于2018年11月30日前完成足额支付。

倘若古纤道顺利证券化,无疑将实现融资以继续扩大市占率的新优势。实际上,根据金浦钛业此前披露的重组预案,公司的募集配套资金中,就有一分部将用于古纤道绿色纤维的年产20万吨差别化涤纶工业纤维智能生产建设项目。

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